至上周四（6月28日），美元兑离岸人民币已连续第十二个交易日上涨至6.6500关口之上，创下了2017年11月20日新高。6月13日美联储宣布加息后，中国央行并未跟随上调逆回购操作利率。随着美国经济复苏、全球贸易摩擦升级等因素，人民币汇率连续走低，创下历史最长连跌记录。在此之前，4月25日上一轮定向降准后，人民币已经开始出现下跌趋势。6月24日中国央行再度宣布定向降准，缓解小微企业融资难问题，人民币下跌明显加速。目前人民币的加速下跌，也被认为是对前期美元走高的补跌。

“央妈”货币政策立场

近日来随着人民币加速贬值，关于人民币对美元年底是否能跌破7.0关口，市场存在各方面考虑。首先，美联储6月加息之后，人民币贬值的速度突然加快。其次，近期中国央行还边际放松了货币政策，通过公开市场操作或定向降准等持续加大货币净投放。不过，尽管近期人民币贬值加快，但截至目前，尚未引发资本加速外流。那么中国央行当局此轮货币政策立场，笔者认为有以下三点值得关注的：

一是，央行下半年货币政策还有望继续保持边际放松，下半年还有定向降准的空间。但央行不会放任人民币汇率持续大幅贬值，但对于人民币双向波动幅度的容忍度在提高。特别是6月下旬，人民币收盘价出现显著贬值压力，平均每天贬值接近300个基点。对比1月份升值压力，央行在面对贬值压力时，运用逆周期因子对冲贬值的力度更大，表明央行并不希望人民币汇率出现持续贬值。

二是，在中美贸易冲突可能升级的影响下，面对强势美元，人民币对美元贬值幅度明显加快。面对这种情况，从推动人民币对美元双向波动格局，促进市场投资者逐渐适应人民币较大幅度双向波动的政策立场出发，央行继续“默默”旁观似乎也是说得通的。在默默旁观市场因中美贸易冲突影响而释放贬值情绪时，货币当局也顺便实现了令人民币双向波动回到“理想轨道”的政策目的。

三是，中国资本外流的高潮已经过去，近期总体结售汇逆差水平可能并不高，这令货币当局更有底气旁观市场波动。这次人民币汇率贬值没有形成贬值预期，资本外流的恶性循环。中国资本外流的高潮期在2015-2016年，企业集中偿还外债、推迟结汇、提前购汇、普通民众恐慌性购汇等多因素叠加，导致结售汇逆差居高不下。但从2017年开始，结售汇逆差压力明显降低，人民币持续攀升逐渐淡化贬值预期的原因。

总而言之，面对近期人民币对美元双边汇率的快速贬值，投资者情绪有所波动实属正常。央行也将会努力避免持续贬值加剧资本外流，今年人民币总体贬值将会相当温和。虽然近期人民币对美元的确仍有下跌空间，但可能在跌至6.70附近时就会遇到比较大的阻力，年内破7的概率比较低。

文章出自 AETOS 艾拓思