7月3日悉尼AEST时间14:30 澳洲联储发布新一期利率决议，如期维持现金利率在1.5%不变。这已是该央行自2016年8月下调利率以来，连续23个月按兵不动。澳洲联储何时会打破僵局？何时会上调利率至1.75%？我们认为基于澳洲经济情况、澳洲联储的态度和澳洲通胀情况，首次加息时间可能是在2020年。

一、澳大利亚的经济情况
在7月3日的利率声明中，澳洲联储预测澳大利亚今年和明年的GDP增长率将略高于3%，这与世界银行的预测基本一致。不过，澳洲联储预测今年第三季度的GDP增长率可能超过3.1%， 表现将较为强劲。这其中的原因主要是非采矿业务投资的持续增加。另外，在23个月的低利率环境背景下，商业环境得到改善，有更多的投资投向公共基础设施。

二、澳洲联储对加息的态度
澳洲联储行长洛威在7月3日的利率决议声明中指出该央行预测澳洲2018年CPI将达到略高于2%的水平。澳洲联储以前曾多次指出CPI若能达到或接近2%--3%，才能奠定一个合理的加息基础。

上个月19日，澳洲联储对外发布了2018年6月货币政策会议纪要。该央行再次明确表示：低利率水平有利于当前的经济发展，可继续支撑澳洲经济。这鲜明地传递了澳洲联储不急于加息的态度。澳洲联储坚持认为政策要继续与目标一致，失业率和通胀将可能是渐进地发展。在敏感的通胀水平方面，澳洲联储认为CPI将可能在一段时间维持在低位，然后逐步上升至2%。

三、澳大利亚的通胀情况
以上分析可以看出通胀水平尤其是CPI指标是澳洲联储加息的主要决策依据。但从过去15年澳洲的CPI增长率来看，目前1.9%的水平处于一个历史较低水平（参见图一）。 展望未来，我们认为澳洲通胀水平难以在2019年年底前显著走高，主要原因有以下几点：
图一： 澳洲消费者物价指数(CPI)增长率


(一)、家庭负债率居高不下。
根据澳大利亚统计局的修正数据， 澳大利亚家庭负债率即家庭负债相当于可支配收入的比率为199.7%。这被瑞银（UBS）评为“极高”，列入西方发达国家之首。未来一两年，随着澳洲家庭收入增长继续疲软，澳洲家庭负债率或将继续攀升。我们预计在2019年年底可能会达到205%左右的新高。在家庭负债率如此高企的背景下，如果澳洲联储进行加息操作的话，将会导致澳洲家庭偿债成本增加，家庭消费支出将受到限制，澳洲经济和通胀水平也将难以走高。

(二)、薪资增长缓慢。
根据澳洲统计局2018年5月17日公布的数据，2018年第一季度工资价格指数经季调后，环比上涨只有0.5%，录得年率增长为1.9%。经季节性调整的工资价格指数在过去12个季度的增长率仅在0.4%至0.6的范围内。2018年5月底，瑞士信贷和昆士兰大学的联合发布报告也认为，澳洲劳动力市场疲软的状态将会在近期持续下去。现阶段的工资增长为70多年以来的最缓慢时期。

(三)、失业率居高不下。
澳洲的失业率在2018年4月上涨至10个月以来最高水平5.6%。2018年5月的失业率水平虽有所下调，但仍然高达5.4%。澳洲电信巨头Telstra 6月13日宣布，将实施一项名为 Telstra 2022 的计划，以降低运营成本，挽回利润走低的现状。未来四年内，Telstra将裁员8000工作岗位，并减少1/4的中层管理层以简化管理层结构。Telstra的裁员决定是澳洲企业用工状况的一个缩影。

综上所述，我们认为澳洲经济在2019年年底前出现过热的概率不大，澳洲联储对于加息的态度也仍坚持认为低利率有利于经济发展。澳大利亚通胀前景黯淡，主要受制于家庭负债水平居高不下、薪资增长低迷和失业率居高不下。有鉴于此，对于澳洲联储第一次加息的时间点，我们预计可能会在2020年。

文章出自 AETOS 艾拓思