虽然经过2018年5月的协商与缓和，中美之间最终没有避免正面贸易冲突。6月15日美国政府宣布对500亿美元的中国进口商品征收25%的关税，其中包括“中国制造2025”新兴高科技产品。中国商务部6个小时后即做出回应，立即采取同样规模和同样力度的税收措施。6月16日，中国国务院税务委宣布对美国进口的695种约500亿美元的商品征收关税。

一波未平一波又起。6月18日，美国总统特朗普要求美国政府再对2000亿美元的中国进口商品加征10%的关税。他还表示，如果中国再反击，将再对另外的2000亿美元中国进口商品征税。我们认为中美贸易冲突的近期显著升级将对中国的通货膨胀水平和中国经济产生一定影响:

一、进口商品价格的上升将对中国形成通胀压力。

进口商品无论作为原材料、中间品或最终消费产品，征收关税后它的价格会上涨，并在生产链中向上游或下游传递。这将对中国的相关物价水平形成压力，并最终会刺激CPI-居民消费价格指数上升。以大豆为例，2017年我国总共消费大豆11196万吨， 85.35% 来源于进口。这其中对美进口大豆分别占进口额和消费总额的35%和29%。据测算对美进口大豆征收25%的关税会使中国国内的大豆价格上涨约7.5%。这将会通过以下三条途径影响CPI和上下游产品物价水平：大豆→豆制品→CPI；大豆→豆油→食用油→CPI；大豆→豆粕→饲料→猪肉→CPI。此外大豆作为最终消费品，它的涨价会直接刺激CPI上涨。

二、贸易冲突会导致中国居民实际收入降低形成通缩压力。

中国的出口企业首当其冲是贸易冲突的受害者。前一阶段闹得沸沸扬扬的中兴通讯事件，最终被美国政府罚款17亿美元并且在中兴承诺清洗管理层后而收场。最近有传言说,美国政府可能打算再制裁中国银行。美国对中国进口商品征收关税的主要对象是制造业，尤其包括高技术产品。自2016年我国机电类产品出口额已占出口总额的半壁以上。其中对美出口的机电、仪器等产品约占19%。中美贸易冲突会使机电、仪器等出口公司受到很大影响。

从进口角度来看，农产品是中国对美征收关税的主要商品，这也是国内居民的主要消费品。农产品价格的提高实际上意味着中国居民实际收入缩水，购买力下降，会产生一定的通缩压力。

三、如果人民币汇率长期升值将对中国形成通缩压力。

2017年中国对美贸易顺差1.87万亿人民币，扩大13%，创下历史新高。中美贸易冲突的升级将可能使贸易顺差显著减少，这对人民币汇率有负面影响。美元兑离岸人民币在6月22日突破了6.5的水平，短期来看，人民币正呈现弱势(见图一)。

但从长期来看，人民币没有大幅贬值的基础。尤其是美国政府一直认为人民币长期偏离真实汇率，发动贸易战的目的也部分被解读为向人民币汇率施压，迫使其升值。本币升值后中国商品的国际价格就会变得相对昂贵，外国需求减少，会迫使出口企业转而向国内市场销售。但中国经济现正面临内需不足的矛盾，出口企业转而向国内市场销售会导致国内商品价格下跌，造成国内市场供大于求的局面，从而构成通缩压力。

综合来看，中美贸易冲突对中国经济即有通胀压力，也有通缩影响，整体对中国CPI影响偏中性。贸易冲突短期对人民币汇率有负面影响，但从长期来看人民币没有大幅贬值的基础，随着中美贸易冲突的升级人民币可能会在美方的压力下重拾升势。

图一：美元兑离岸人民币日K线图

（由AETOS供稿）